中石化飞来“黑天鹅”：原油期货到底亏损多少？是天灾还是人祸？

12月28日，中石化A股与H股继续上演双杀行情，收盘分别下跌3.81%和5.81%，可见投资者对中石化“黑天鹅”事件的恐慌依旧未去。

12月27日，媒体报道中石化子公司中国国际石油化工联合有限责任公司两高管被停职。晚间，上市公司中国石化发布公告称，本公司了解到联合石化在某些原油交易过程中因油价下跌产生部分损失，本公司正在评估具体情况。中石化集团新闻发言人表示，中国国际石油化工联合有限责任公司总经理陈波和党委书记詹麒因工作原因停职，由副总经理陈岗主持行政工作。目前，联合石化公司各项工作运行正常。但具体停职原因目前还不清楚。

市场仍然不能理解的是，为什么子公司总经理和党委书记的去职，会对中国石化股价产生这么大的影响？联合石化是中国石化100%控股的全资子公司，于1993年2月成立，也是中国最大的国际贸易公司。联合石化的经营范围包括四大板块，即原油贸易、成品油贸易、LNG贸易及仓储物流等国际石油贸易业务。媒体报道，从业内了解内情的人士处获悉，两位高管是于26日被停职的，停职原因是联合石化此前在操作进口原油远期套保过程中出现失误，造成一定损失，但考虑到对冲以及之前油价上涨等因素，此次事件或不会对中国石化全年业绩造成太大影响。为分散国际油价波动的风险，中石化通常会安排多个下属企业采购进口原油，同时会进行远期套保操作。

据《中国证券报》12月28日报道，在曝出陈波和詹麒去职消息的同时，另有网络消息称，陈波被中国石化解职的具体原因是“他在70多美元的时候做多原油期货，据说买了3000-7000万桶，给公司亏了数十亿美金。”陈波被高盛忽悠了，后者一路看涨原油。”

中金估算，中石化的交易损失可能是因为采取了买入看涨期权的同时，卖出看跌期权的策略。大多数亏损可能产生于卖出看跌期权的过程中。中金预计中石化未来一个季度将产生150亿元库存亏损。不过到底亏损多少，还没有权威消息。中国石化周四晚间公告称，公司了解到联合石化在某些原油交易过程中因油价下跌产生部分损失，正在评估具体情况。

在石油行业，利用期货工具，包括套期保值、期权交易都是很正常的，在国外都比较成熟。联合石化这次的事情，可能是对油价走势判断失误，具体损失要看其涉及金额和杠杆情况。而据早前报道，陈波今年9月底在年度亚太石油会议(APPEC)上称，鉴于全球市场当前的供需态势，原油价格在每桶60-80美元是正常的。而实际上，9月底以来，全球油价跌跌不休，布伦特原油近3个月跌幅超30%。

如果是严格的套期保值，根据自己的现货规模来做的话，那么产生多大的亏损都应该是在合理之中的，因为跟现货是挂钩的。很多期货交易员估计都很纳闷，这种行情，如果方向做反的话，很多人都会进行止损。为什么这么大的企业，在这种行情中不止损呢？难道这么大企业的期货操盘手，还不如我们这些小投机者么？这其中，真实的原因我们当然不了解。

在此事件之前，中航油事件曾经震动资本市场。这起最引人注目的陈年旧案就是当年的中航油巨亏案。2004年底，当中航油（新加坡）在国际原油衍生品交易中巨亏40多亿元人民币时，大部分媒体的焦点都集中在事件负责人陈久霖身上。在国际油价上升的趋势中，出售大量看涨期权，给中国航油带来了巨额亏损。面对这一局面，2004年10月，中国航油集团一度将持有的中国航油股份折价配售给机构投资者筹资暗中补仓。但由于国际油价仍在不停攀升，亏损额不断扩大。自2004年10月26日起，中国航油在高位开始斩仓。陈久霖被迫离职，并遭到新加坡警方拘捕。

金融衍生品的巨大风险有目共睹，操作应异常严格与谨慎。衍生产品越复杂，国际机构的金融专业知识与定价能力优势就越大，意味着设计方的竞争程度就较小。而企业“被兜售”的概率就大大增加，这也意味着买方的风险就越大。复杂衍生品在看似极具诱惑力的背后其实是风险的不对称。因此，国资委多年前就发出通知，要求央企必须审慎运用金融衍生品工具，严格坚持套期保值原则，有效监控风险，不得从事任何形式的投机交易，明确提出了“期亏现补”、“不能超额”等套期保值4大原则。

佰佰安全网：时隔多年，原油期货交易再次曝出黑天鹅，其中交易过程到底如何？到底是套期保值还是纯粹的投机交易？中石化黑天鹅是天灾还是人祸？原油交易亏损多少？这一事件需要更加透明，更公众一个合理的交代，不能成为一笔糊涂帐。